UVIX란 무엇일까? (그리고 롱 VIX 선물 지수(LONGVOL)에 관한 설명)

UVIX란 무엇일까? (그리고 롱 VIX 선물 지수(LONGVOL)에 관한 설명)

VXX, SVXY, UVXY와 같은 변동성 ETF의 성공으로 변동성 ETF는 투자자들이 선호하는 자산군이 되었다.

UVIX는 변동성 ETF에 해당하는 최신 상품 중 하나로 UVXY가 한때 대표하면 2배 레버리지된 장기 변동성에 노출된다.

 

UVIX란 무엇이며, 어떻게 운영될까?

UVIX는 수수료와 비용에 앞서, Long VIX Futures Index(LONGVOL)의 2배에 해당하는 일일 투자 결과를 추종하는 것을 목표로 한다.

UVIX는 VIX 선물이 상승하면 가치를 얻고, VIX 선물이 하락하면 가치를 잃는다.

UVIX에 대한 강세가 의미하는 바는 상승 변동성인 반면, UVIX에 대한 약세가 의미하는 바는 하락 변동성에 해당한다.

Trading UVIX

UVIX의 시작일은 2022년 3월 30일이다.

Volatility Shares는 UVIX의 발행사이다.

UVIX의 운영 원리를 알아보기 위해 상기 언급한 Long VIX Futures Index를 살펴보도록 하자.

 

롱 VIX 선물 지수(LONGVOL)란 무엇인가?

UVIX의 벤치마크 트랙은 Cboe의 Long VIX Futures Index(LONGVOL) 이다.

<LONGVOL 지수 설명>
LONGVOL은 매일 롤링되는 첫 번째 및 두 번째 달 VIX 선물 계약의 이론적 포트폴리오의 일일 성과를 추적한다.
포트폴리오는 두 선물을 혼합하여 결제까지 가중 평균 30일을 달성하는 것을 목표로 한다.

2월 1일이면 첫 달 VIX 선물은 2월 계약이 되고, 두 번째 VIX 선물은 3월 계약이 된다.

VIX 선물은 Cboe 변동성 지수(VIX 지수)를 추적하며, 이는 시장 변동성이 고조될 때 증가하고 시장이 안정될 때 하락한다.

VIX 선물 매수 포지션은 다음과 같은 경우 이익을 얻는다.

VIX 지수가 더 높은 수준으로 상승하여, VIX 선물 계약도 함께 상승한다.

VIX 선물 곡선은 백워데이션 상태(선물 가격과 현물 가격의 역전 현상으로 인하여, 현물 가격이 선물 가격보다 더 높은 상태)이므로 단기 선물이 더 높은 VIX 지수로 수렴함에 따라 더 높게 드리프트 한다.

따라서 LONGVOL 지수는 VIX 선물이 백워데이션 상태에 있는 상승 또는 지속적으로 높은 변동성 시장 상황에서 증가할 것이다.

강세론자인 UVIX 거래자는 사실상 Cboe 변동성 지수 선물을 매수하는 사람이며, 약세론자인 UVIX 거래자는 사실상 Cboe 변동성 지수 선물을 매도하는 사람이다.

LONGVOL 움직임 예시

LONGVOL 지수의 과거 성과는 UVIX가 다양한 시장 조건에서 어떻게 수행되어야 하는지에 대해 알려준다.

낮은 변동성이 장기간 지속되는 동안 UVIX는 VIX 선물 시장의 지속적인 콘탱고(선물 거래에서 선물 가격이 현물 가격보다 높은, 선물 고평가 현상)로 인해 상당한 가치를 잃게 되어, 단기 VIX 선물의 붕괴로 이어진다.

 

VIX 콘탱고 : 궁극의 초보자 가이드

결과적으로 2016년의 지속적으로 낮은 변동성 동안 LONGVOL이 그랬던 것처럼, UVIX의 주가는 엄청나게 하락할 것이다.

2016년 첫 몇 개월 동안의 LONGVOL은 다음과 같다.

2016년 2월부터 2016년 6월까지 LONGVOL은 7,600에서 3,600으로 50% 이상 감소했다.

UVIX는 LONGVOL의 일일 백분율 변화의 2배를 추적하므로 더 심한 하락을 경험했을 것이다.

그러나 시장 변동성이 급증하는 기간 동안 UVIX는 상당한 가치를 얻을 것이다.

변동성의 증가가 빠를수록 UVIX는 더 크게 증가한다.

LONGVOL이 2020년 초에 기록한 것은 다음과 같다.

UVXY에 익숙하다면, UVIX와 같은 2배 롱 변동성 ETF가 매력적으로 느껴질 것이다.

2018년의 볼마겟돈 이후 UVXY의 레버리지는 2배에서 1.5배로 감소했다.

UVIX는 새로운 2배 변동성 상품으로, 이전에 접근할 수 있었던 2배 레버리지를 장기 변동성 제품 구간으로 복원했다.

UVIX는 급격히 증가하거나, 변동성이 지속적으로 높은 기간 동안 기하 급수적인 수익률을 경험할 수 있지만, VIX 선물이 정상적인 시장 상황에서 대부분의 시간에 콘탱고 상태에 있기 때문에, UVIX의 장기 추세는 하락할 것이다.

VIX Index <= VIX Futures <= UVIX

 

VIX와 UVIX의 차이점은 무엇일까?

VIX는 직접 거래할 수 없다. UVIX는 VIX 선물 시장을 통해 VIX 지수의 변화에 긍정적인 레버리지 노출을 허용한다.

Cboe VIX 지수는 만기까지 약 30일인 S&P 500 지수 옵션을 사용하여, 시장 내재 변동성을 계산한다.

VIX 지수는 기초 주식이 없기 때문에 거래할 수 없고 계산될 뿐이다.

VIX 지수의 예상되는 변화를 거래하기 위해, 거래자는 VIX 선물 및 옵션으로 눈을 돌린다.

VIX 선물 거래는 하나의 VIX 선물 계약이 명목 가치로 포인트당 1,000달러를 나타내므로 위험한 시도이다.

VIX 선물 포지션의 10포인트 이동은 한 계약에서 10,000달러의 P/L로 해석된다.

UVIX는 LONGVOL 지수를 추적하는 ETF로 첫 번째 및 두 번째 달 VIX 선물 계약의 하루 비율 변화를 2배 추적한다.

예를 들어, 2월 1일이면 LONGVOL은 2월 및 3월 VIX 선물 계약의 혼합 포트폴리오의 1일 비율 변공의 2배를 추적한다.

UVIX는 거래자가 선물 시장을 통해 VIX 지수의 변화에 레버리지 노출을 얻을 수 있도록 하는 변동성 상품이다.

 

UVIX와 SVIX의 차이점은 무엇일까?

2배 롱 VIX 선물 ETF인 UVIX는 수수료와 비용을 제외하고 LONGVOL 성과의 두배에 해당하는 일일 투자 수익을 제공한다.

UVIX는 2배 레버리지된 장기 변동성 상품인 셈이다.

UVIX는 첫 번째 및 두 번째 달 VIX 선물 계약으로 구성된 포트폴리오의 일일 백분율 변화를 2배 반환하는 것을 목표로 한다.

VIX 선물 매도 ETF인 SVIX는 VIX 선물 계약으로 구성된 포트폴리오의 일일 백분율 변화를 2배 반환하는 것을 목표로 한다.

VIX 선물 매도 ETF인 SVIX는 VIX 선물 매도 지수(SHORTVOL)의 성과에 상응하는 수수료 및 비용 이전의 일일 투자 수익을 제공하고자 한다.

SVIX는 단기 변동성 상품이다.

SVIX는 첫 번째 및 두 번째 달 VIX 선물 계약으로 구성된 포트폴리오의 일일 백분율 변화를 -1배 반환하는 것을 목표로 한다.

UVIX는 얼마나 위험할까?

UVIX는 고위험 레버리지 변동성 상품이다.

UVIX는 장기 투자로 유지되어서는 안된다.

UVIX 주식을 사는 것은 SPY 주식을 사는 것과 달리 어떤 사업의 소유권도 나타내지 않는다.

VIX 선물이 콘탱고 상태에 있는 조용한 시장 기간 동안 UVIX는 붕괴하는 VIX 선물에서 꾸준히 가치를 잃을 것이다.

시장 변동성 확대를 예상하고 시장 변동성이 낮은 상황에서 UVIX를 보유하는 투자 전략은 쉽지 않다.

단기적인 변동성이 급증하는 경우, UVIX는 상당한 가치를 얻을 수 있지만 시간이 지남에 따라 0에 가까워질 것이다.

UVIX는 장기 투자가 아닌 단기 주식 및 옵션 거래를 위해 설계되었다.

VIX 선물은 장기간의 콘탱고에서 가치를 상실하기 때문에, 변동성 매수 포지션을 지속적으로 유지하는 것은 엄청나게 비용이 많이 든다.

또한 UVIX의 복잡한 특성으로 인해 정보가 없는 거래자는 제품 역학에 대한 이해 부족으로 인해 돈을 잃을 수 있다.

작동 방식과 특정 거래의 위험에 대한 이해가 확실하지 않은 경우, UVIX에서 거래를 하지 않는 것이 좋다.

 

UVIX는 어떻게 계산되는가?

UVIX는 LONGVOL로 벤치마킹 된다.

LONGVOL은 매일 롤링되는 첫 번째 및 두 번째 달 VIX 선물 계약의 이론적 포트폴리오의 일일 성과를 추적한다.

매일 UVIX의 순 자산가치(NAV)는 다음과 같아야 한다.

이전 종가 + 현재 거래일의 LONGVOL 변동률(%)의 2배
예) UVIX가 월요일에 50달러에 마감
화요일에 LONGVOL 지수가 3% 상승하면, UVIX 주식은 53달러(50달러 x 1.06)에 6% 상승해야 한다.
반대로 LONGVOL 지수가 10% 하락하면 UVIX 주가는 20% 하락한 40달러(50달러 x 0.80)이 된다.

위의 예는 추적 오류가 없음(인덱스 성능의 완벽한 추적)을 나타낸다.

실제로 거래소에서 거래되는 상품은 추적 오류가 발생할 수 있다.

UVIX는 완전히 새로운 상품(2022년 3월 30일 개시)이며, 아직 유동성이 부족하다.

UVIX의 유동성은 시간이 말해줄 것이다.

UVIX는 배당금을 지급하지 않는다.

<Project Finance "What is UVIX? (2x Long Volatility ETF Explained)">