베드배스앤비욘드(Bed Bath & Beyond, BBBY) : 위험에 빠진 에이프

베드배스앤비욘드(Bed Bath & Beyond, BBBY) : 위험에 빠진 에이프
ㅇ BBBY의 보통주의 변동성은 밈 주식 거래가 다시 유행하면서, 최근 몇 주 동안 더 높아졌다.
ㅇ 회사의 재무 상태는 유동성이 실질적으로 악화되면서 계속 더 악화되고 있다.
ㅇ 현재의 활기가 점점 줄어들기 시작했지만, 회사가 계속 기업으로서 존재할 수 없다는 실질적 위험이 있다.

투자자들은 BBBY의 보통주가 급등하고 자칭 에이프가 지난 몇 주 동안 금융 뉴스 사이클을 지배하면서, 심각한 데자부 사례에 충격을 받았을 것이다.
공매도가 높은 주식에 대해 엄청나게 낙관적인 소매 트레이더들을 일컸는 표현인 “에이프”는 2021년 초 팬데믹 거래 붐의 후기 시기를 특징짓게 되었다.
BBBY, AMC, GME 주식에서 에이프와 공매도의 대결이 공개적으로 펼쳐지면서, 해당 주식들은 상당한 일일 거래량을 기록했었다.
에이프는 팬데믹이 시작된 후 예상치 못한 현상이었다.
이 시기의 독특한 조건이 결합되어, 새로운 소규모 트레이더들을 대량으로 만들었다.
이를 통해 많은 가정이 갑자기 더 많은 자유 시간과 여유 자본을 갖게 되었다.
다른 밈 주식 동료들도 상당한 이익을 보았기 때문에, BBBY의 주가가 35달러 바로 위로 급등하는 것은 이상한 일이 아니었다.
공매도는 압박을 받았고, 이미 더 많은 에이프들이 거래에 참여하면서, BBBY의 보통주는 포물선 모양을 그리게 되었다.

이러한 현상은 인플레이션 상승, 매파적 FED, 수익률 곡선의 역전 등으로 인한 위험 회피 심리로 인해 결국 막을 내렸다.
BBBY는 최저 4.38달러까지 떨어졌지만, 최근 몇 주 동안 인플레이션에 대한 두려움이 조금 줄어들면서, 다시금 행복감이 돌아오며 급등했다.
지난번과 마찬가지로 현재의 런업은 버틸만한 펀디멘탈이 없다.
주방용품과 침구를 포함한 미국내 상품을 판매하는 뉴저지에 기반을 둔 오프라인 매장인 BBBY는 수익과 현금 소진이 잘못된 방향으로 움직이면서, 빠르게 현금을 잃고 있다.
유통성 재료 감소
회사는 2022년 5월 28일에 마감된 2022년 회계연도 1분기 실적을 마감보고 했다.
분기 매출은 14억 6천만 달러로 전년 동기 대비 25% 감소했으며, 컨센서스 추정치에서는 4,637만 달러를 놓쳤다.
경영진은 소비자 지출 패턴의 변화와 가정 부문의 전반적인 수요 감소를 하락 원인으로 지목했다.
실제로 신규 주택 판매가 감소하고 실질 임금이 하락하면서, 미국내 가정용품에 대한 지출이 감소했다.
약화되는 경제 여건이 전체 시장에 위험을 초래하고 있지만, 유동성 포지션이 약하고 부채 부담이 높은 BBBY에는 특히나 심각하다.

이 회사는 전년 동기의 34.85%에서 감소한 23.95%의 마진과 함께, 3억 5천만 달러의 총이익을 창출했다.
3억 5,767만 달러의 순손실은 전 분기의 1억 5,900만 달러의 손실에서 순차적으로 악화되었다.
이는 또한 전년 대비 603% 증가한 수치이며, 운영으로 인한 현금 소진은 3억 8,360만 달러로 전년도 2,870만 달러에서 증가한 수치이다.
요약하면 매출과 총 이익은 감소한 반면, 순 손실과 현금 소진은 급증했다.
따라서 에이프들이 정확히 무엇에 대해 낙관적이었는지 파악하기는 어렵다.
42%에 가까운 공매도 비중과 공매도 가능성이 계속해서 원숭이들의 행동을 유도하는 것이라고 밖에는 설명할 길이 없다.
에이프들에게 재정적 요인은 중요하지 않다.
그러나 현재 상황은 2021년 초보다 훨씬 더 나쁘다.
회사는 더 이상 계속 기업을 유지하기 어려울 정도로 심각한 위험에 처해있으며, 현재의 다이아몬드 급 에이프들은 심각한 위험에 처해있다.
BBBY는 지난 분기 말 기준으로 총 부채 51억 7천만 달러에 대해 1억 750만 달러의 현금 및 등가물을 보유하고 있다.
여기에는 13억 8천만 달러의 장기 부채와 15억 달러의 자본 리스가 포함되었다.
간단히 말해서 현재의 소각률과 현재 부채 부담으로 인해, BBBY는 최상의 시나리오로 보았을 때, 몇 달 간 생명을 연장할 수도 있는 상황이다.
이 회사는 이미 기업 구조 조정 전문기업을 고용하여 부채에 대한 조언을 듣고 있으며, 자금 조달 경로에 대한 재정 고문 또한 고용한 상태이다.
더 많은 부채를 떠 안는 것은 불가능할 것이기 때문에, 자금 조달 노력은 주식 공모를 중심으로 진행될 것이다.
그러나 베어마켓의 주요 위험은 BBBY가 시장에서 유동성 격차에 대한 확신을 가지기 힘들게 만들고 있다.
회사가 강력한 비용 절감 노력을 발표하고, 부분 희석된 주식을 발행하고, 일부 고정 자산에 대한 매각을 통해 현금을 조달할 수 있다면, BBBY 보통주는 더 높이 치솟을 것이다.
이것은 상승 모멘텀을 바탕으로 에이프들이 추구해온 것과 같은 숏 스퀴즈를 유발할 수 있다.
강한 원숭이들
숏 스퀴즈에 대한 생생한 희망의 부활은 고통 없이 채워질 것 같지 않은 거대한 유동성 격차를 특징으로 하는 재정적 배경을 고려할 때, 매우 이상한 현상이라고 할 수 있겠다.
시장에 더 많은 소규모 트레이더들이 있다는 것은 좋은 일이다.
그것은 더 건강한 경제에 광범위하게 기여하고, 자본주의와 부를 창출하는 시스템이 민주화되어 있음을 의미한다.
그러나 에이프들이 옹호하는 거래 유형은 특히 많은 돈을 잃고, 유동성 위기를 메우기 위해 고군분투하는 회사에 대해 적용되기에 더욱 위험하다.
펀더멘탈이 아닌 모멘텀과 과대 광고를 바탕으로 주식을 모아가는 것은 신중하지 않다.
현재 투자자들은 자신의 지분을 더 높은 가격에 다른 투자자들에게 넘기는 것에 베팅할 가능성이 높으며, 잔치가 끝날때 누군가는 빈가방을 들 고 있게 될 것이라고 본다.
투자자들에게 BBBY 주식을 피하라고 조언하고 싶다.
<Seeking Alpha " Bed Bath & Beyond : The Apes Are In Danger">