5년 후 마벨(Marvell, MRVL) 주가의 위치는 어디쯤일까

5년 후 마벨(Marvell, MRVL) 주가의 위치는 어디쯤일까

ㅇ 마벨 테크놀로지는 매력적인 시장 환경에 노출되어 있는 고품질의 반도체 회사이다.

ㅇ 마벨은 그들의 설비에 중점을 두고, 향후 몇 년 동안 큰 비즈니스 성장을 이룰 것이다.

ㅇ 장기 수익률은 견조하지만, 금리 상승으로 인해 단기적으로 주가가 압박을 받을 수 있다.

이 글의 논지

마벨은 비즈니스 기반에서 매력적인 장기적 전망을 가진 빠르게 성장하는 반도체 기업이다.

그러나 주가는 싸지 않고, 금리 상승이 해당 성장주에 압박을 가하고 있기 때문에, 지금은 이 질 높은 성장 기업에 새로운 투자를 하기에는 좋지 않은 시기일 수도 있다.

 

기업 개요와 전망

마벨은 네트워킹과 스토리지 분야에서 주로 활동하는 전문 반도체 기업이다.

네트워크 분야에는 스위치, 컨트롤러, 네트워크 어댑터 등이 있으며, 스토리지 분야에는 데이터 센터용 데이터 처리 제품이 다양하게 준비되어 있다.

마벨은 자사의 비즈니스 인프라 부분이 빠른 속도로 성장함에 따라, 클라우드 최적화 반도체를 위한 선도적인 공급업체로 자리매김하고 있다.

2017년부터 2022년까지 전체 수익의 40% 미만에서 80% 이상으로 인프라 분야가 성장했다.

지난 5년간 마벨은 70%의 수익 성장을 경험했으며, 기본적으로는 매우 빠르게 성장하고 있는 인프라 분야 비즈니스에 의해 주도되었다.

마벨의 대응 가능한 시장은 데이터센터 등의 기반산업 분야에 크게 집중되어 있다.

2021년에는 특정 가능한 시장의 절반 가까이가 데이터센터로 구성되었고, 나머지 대부분은 통신 사업자가 담당한다는 것을 알 수 있다.

경영진의 현재 전망에 따르면, 2024년까지 데이터센터는 마벨의 시장 기회에 더욱 중요해질 것이다.

불과 2년 후, 데이터센터는 동사의 특정 가능한 시장 전체의 약 절반을 차지할 것이다.

여기에는 DSP 프로세서, SerDes(시리얼라이저/디시리얼라이저), 기타 반도체 등 검색, 소셜미디어, 전자상거래 등 다양한 분야에서 데이터센터를 운영하는데 필요한 제품이 포함된다.

마벨은 Marvell Octeon 프로세서나 Marvell Nitrox 어뎁터 등 보안에 중점을 둔 제품도 제공하고 있다.

 

이러한 부가가치 제품을 통해 마벨은 시장과 월스트리트의 관점에서 반도체의 비일상적인 첨단 공급자가 될 수 있었다.

이것은 보다 상품화된 제품의 생산자가 경쟁에 어려움을 겪고 있는, 핵심 분야의 심각한 해자 덕분에, 매력적인 성장 전망으로 해석된다고 생각한다.

 

마벨은 소비자 중심의 비즈니스에서 데이터센터와 같은 고부가가치 및 급성장 영역에서 활동적인 인프라 중심의 비즈니스로 전환함으로써, 펀더멘탈을 획기적으로 개선할 수 있었다.

예를 들어, 마벨의 EBITDA 마진은 지난 5년간 11%에서 17%로 증가했으며, 이는 50%의 상대적 증가로 이어졌다.

데이터센터와 같은 고부가가치 시장 부문에서 점유율이 높아짐에 따라, 마진 확대가 가능할 것으로 보인다.

또한 수익 증대에 따른 규모의 경제 개선도 마벨의 향후 수익성 향상에 도움이 될 것이다.

 

마벨 주가는 과대평가 되어있는가

아무리 생각해봐도 마벨은 지난 몇 달 동안 가격이 저렴해졌다.

동시에 지난 1년, 지난 5년 동안 주가는 더 비쌌다고 볼 수 있다.

 

현재 가격으로 마벨은 올해 예상 순이익의 50배에 거래되고 있다.

2022년 회계연도를 보면 마벨은 그 기간에 주당 수익이 40% 이상 증가할 것으로 예상되기 때문에 상당히 저렴하다.

따라서 주당 예상 이익 2.22달러 기준으로 포워드 수익이 약 35배 감소한다.

마벨은 지난 몇 분기에 걸쳐 EPS의 예상치를 웃돌았기 때문에, 다소 높은 결과가 나온다고 해도 그다지 놀랄 일은 아니라고 생각한다.

현재의 수치를 2.30달러로 반올림하면, 선물 수익은 약 34배로 감소한다.

TTM의 수익배수보다 훨씬 합리적인 것 같지만 그래도 싸지는 않다.

결국 넓은 시장은 많은 반도체 회사들과 마찬가지로 상당히 낮은 가치로 거래되고 있다.

물론 모든 회사가 마벨만큼 빠르게 성장하고 있는 것은 아니다.

마벨은 2월부터 시작되는 다음 회계년도에 대한 현재의 EBITA 추정치를 바탕으로, 기업가치에 비해 약 29배 빠른 EBITA에 거래되고 있다.

시가총액 대신 기업 가치를 고려하는 것은 타당하다.

이는 수년간 부채 사용량의 변화를 자동으로 반영하기 때문이다.

위 차트에서 5년 중간 EBITA 배수가 25.7임을 알 수 있다.

그에 비해 마벨은 현재 13%의 프리미엄으로 거래되고 있다.

따라서 마벨은ㅇ 과거에 비해 현재 다소 비싸다고 말할 수 있다.

그러나 그 차이는 극적이지 않기 때문에, 마벨이 엄청나게 과대평가 되었다고 생각하지는 않는다.

 

마벨의 목표가는 얼마인가

현재 마벨은 주당 78달러에 거래되고 있으며, 이는 분석가들의 합의 목표가와 비교해도 양호한 수준이다.

월가는 현재 1년 후에 101달러의 주가를 예상하고 있는데, 이는 현재의 주식 거래와 비교하여 약 30%의 상승 잠재력을 가진 것이다.

그것은 확실히 매력적이지만, 최저 가격과 최고 가격 목표 사이에 매우 넓은 범위가 있다는 것을 유념해야한다.

이는 불확실성이 크다는 것을 의미하며, 그렇기 때문에 투자자들은 아마도 이 목표가격에 너무 많은 신뢰를 두지 말아야 할 것이다.

이것은 여전히 평균 분석가가 마벨에 대한 많은 가능성을 보고 있다는 것을 명확하게 나타내며, 이는 그리 놀라운 일이 아니다.

강력한 비즈니스 성장과 긍정적인 시장 전망의 조합은 마벨이 지난 몇 달 동안 90달러대에서 70달러로 하락하는 것을 막지는 못했지만, 정말 매력적이라고 말할 수 있다.

 

5년 후 마벨 주식은 어디에 있을까

십중팔구, 바멜은 5년 후에 훨씬 더 큰 회사가 될 것이다.

이 회사는 데이터 센터 비즈니스를 크게 성장시킬 수 있어야 하며, 다른 성장 분야에서도 놀라운 성과를 거둘 수 있어야 한다.

예를 들어, 마벨의 자동차 사업 적용이 있겠다.

첨단 운전자 보조 시스템, 엔터테인먼트, 그리고 궁극적으로는 자율주행 기술 덕분에 자동차가 점점 더 지능화되면서, 센서와 데이터 처리에 대한 필요성이 커지고 있다.

다음 차트는 현재 자동차 업계가 지난 몇 년 동안 이미 경험한 이더넷 포트의 엄청난 성장을 명확하게 보여주고 있으며, 미래가 어떻게 보일 수 있는지를 보여준다.

이들 포트는 속도가 빨라지고 강해질 것이기 때문에 과거에 비해, 포트당 수익이 증가할 가능성도 있어, 수익 증가가 더욱 가속화될 것으로 보인다.

마벨은 시장 점유율을 전혀 획득하지 못하는 시나리오에서도 쉽게 이 시장의 성장에 참여하게 될 것이다.

경영진에 따르면, 자동차 시장 기회는 2020년대 내내 20% CAGR로 성장할 것이며, 2021년에는 15억 달러에서 2029년에는 60억 달러 시장으로 전환될 것이다.

마벨은 포르쉐, 니오, 다임러, BMW, 도요타, 루시드, 포드 등과 함께 이 분야에서 활동하고 있다.

이와같은 확립된 연결과 반도체, 특히 고급 자동차에 대한 OEM의 요구는 마벨에게 엄청난 성장 잠재력을 허용할 가능성이 높아 보인다.

 

이러한 성장 추세가 가까운 미래에도 강하게 유지되고 있기 때문에, 마벨은 5년 후에 더 크고 훨씬 더 수익성이 높은 회사가 될 가능성이 높아 보인다.

분석가들은 현재 2027년 초까지 수익이 오늘보다 3배 이상 증가한 120억 달러에 이를 것으로 예측하고 있다.

한편 주당 이익은 동시에 약 6달러를 기록할 것으로 예상된다.

 

반면 마벨은 이미 78달러에 거래되고 있으며, 이는 5년 전의 13배의 수익에 해당한다.

마찬가지로 5년 전의 수익배수는 오늘날 6배에 달하며, 이 또한 특별히 저렴하지는 않다.

만약 마벨이 그 추정치를 달성하고, 2027년에 25배의 순이익으로 거래된다면, 주식은 지금으로부터 5년 후에 150달러로 평가될 수 있을 것이다.

이것은 거의 100%의 수익률을 허용할 것이고, 이는 꽤 매력적이다.

그러나 지난 4년 동안 400% 이상의 수익률을 보인 것과는 비교가 되지 않는다.

 

만약 마벨이 지금부터 5년 후에 20배의 순이익으로 거래된다면, EPS 추정치인 6달러를 기준으로 주가는 120달러까지 오를 수 있을 것이다.

이 시나리오에서 주주들은 연간 9%의 수익을 얻을 수 있는데, 이는 매력적이지만 뛰어나지는 않다.

그러나 투자자들은 마벨이 EPS에서 예상된 6달러를 달성할 수 있는 경우에만 이것이 사실이 될 수 있다는 점을 생각해야 한다.

마벨이 이에 미치지 못하면 수익률이 현저히 떨어질 수 있다.

예를 들어, 실제 EPS가 4.5달러(아직도 올해보다 3배 더 많은 수치임)이면, 20배 수익 배수로 우리에게 단지 90달러에 해당하며, 이것은 매력적인 수익을 만들어낸 것이라고 볼 수 없다.

 

전반적으로 나는 높은 한자릿수 연간 수익률이 확실한 기본 사례라고 믿는다.

보다 낙관적인 시나리오에서 주식은 두 자릿수 수익률도 제공할 수 있는 반면, 성장 측의 실망은 수준 이하의 수익률로 이어질 수 있다.

 

그래서 마벨 주식을 매수해야 하는가

마벨은 지난 몇 년간 인프라 중심의 반도체로 변신한 품질 좋은 기업이다.

데이터센터, 자동차 등 급성장하는 고부가가치 시장에 많이 노출되어 있다.

동시에 마벨은 저렴한 평가로 거래되지 않는다.

주식은 앞으로 몇 년 동안 높은 한 자릿수 수익률을 제공할 수 있지만, 단기적으로 금리 상승은 마벨의 주식을 압박할 수 있다.

나는 마벨이 현재 가격으로 견실한 주식이라고 믿기는 하지만, 투자자들은 미래에 더 유리한 가격으로 주식을 살 수 있을 것이다.

향후 금리인상에 따른 시장가격 상승으로 고가의 성장주가 하락세를 이어간다면, 마벨은 크게 떨어지는 종목에 속할 수 있다.

그러므로 나는 개인적으로 더 매력적인 진입가격을 기다리고 싶기 때문에 마벨의 매입여부를 아직 평가하지 않는다.

<Seeking Alpha "Where Will Marvell Stock Be In 5 Years?>